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新浪科技讯 北京时间3月4日凌晨消息，美国投资公司天灏资本(T.H.Capital)今天发布研究报告，将欢聚时代(Nasdaq:YY)的股票评级维持在“持有”(Hold)不变。
以下是报告内容摘要：
游戏业务减速加大了不确定性；投资可能导致利润率承压；维持“持有”评级不变
欢聚时代将于美国东部时间3月5日(北京时间3月6日凌晨)美国股市收盘后公布2014财年第四季度财报，并在美国东部时间同日20点(北京时间3月6日9点)召开财报电话会议。我们预计，欢聚时代2014财年第四季度业绩将符合或略微超出我们预期，其主要推动力来自于音乐秀和约会业务的增长。但根据我们的自有数据，欢聚时代的网页游戏和游戏直播业务在1、2月份大幅下滑，可能限制其2015财年第一季度的业绩展望，其中未计入最近欢聚时代收购环球职业教育在线(edu24ol.com)可能带来的营收贡献。
展望未来，我们认为欢聚时代可能必须对其新收购的教育业务进行更多投资，并对其在线娱乐业务中的新的增长推动业务进行投资，这可能会在营收增长和利润率方面带来不确定性。因此，我们将欢聚时代的股票评级维持在“持有”不变。
-表现疲弱的网页游戏和游戏直播数据意味着第一季度营收展望可能承压：
根据我们的自有数据，2015财年第一季度中欢聚时代网页游戏和游戏直播业务的疲弱表现可能比较严重，而且不会被音乐和约会服务的增长所抵消。这种疲弱表现可能会限制其第一季度业绩展望的上行潜力，其中未计入最近欢聚时代收购环球职业教育在线可能带来的营收贡献。
据我们的自有数据显示，截至2015年2月底欢聚时代旗下网页游戏的新增服务器数量可能为2175个，与2014财年第四季度的2246个相比环比下降3.2%，主要由于《风云无双》和《大天使之剑》的服务器数量减少。另外，游戏直播业务可能也表现疲弱，2015年1、2月份中的月度活跃用户人数(MAU)与2014年第四季度相比大幅减少54%，主要由于逗游所带来的竞争压力所致，后者已从欢聚时代那里抢走了一些顶级的《英雄联盟》玩家。
虽然我们的自有数据显示音乐秀用户人数可能在1月取得了强劲增长，但并不认为这种增长足够强大到抵消网页游戏和游戏直播业务对第一季度业绩带来的负面影响，同时也无法给整体业务带来增长。因此，我们认为欢聚时代营收超出华尔街分析师目前平均预期的1.8674亿美元(环比增幅为4.6%)的可能性有限。
-预计第四季度业绩至少符合分析师预期，主要推动力来自于音乐和约会业务：
我们认为，欢聚时代第四季度业绩至少将符合或略微超出预期，其主要推动力来自于音乐秀和约会业务的增长。去年12月份欢聚时代举办了周年庆典活动，推动其音乐秀的用户人数大幅增加。另外，我们认为约会服务也在第四季度中加速增长。虽然游戏直播业务的每小时同时在线活跃用户人数(ACU)在去年12月有所减少，但其营收贡献可能有限。
综合所有这些因素，我们认为华尔街分析师目前平均预期的1.7858亿美元(环比增长10%)营收是可以实现的。相应的，欢聚时代第四季度每股收益可能符合分析师平均预期的0.84美元。
-估值：
基于我们对2015年欢聚时代每股收益(不按照美国通用会计准则)将为3.95美元的预期计算，欢聚时代的市盈率为13.6倍。由于我们对其营收增长前景和利润率感到担心，因此将欢聚时代的股票评级维持在“持有”不变，并关注其较新业务的转折点。
-风险：
1)业务集中化：欢聚时代大多数的直播秀都是由联盟运作的；2)对直播秀、在线约会秀、在线教育和移动产品等较新业务的投资增加，可能导致利润率承压；3)欢聚时代应用的监管风险；4)竞争的家具可能限制欢聚时代吸引用户和创造新内容的能力；5)这种业务模式的历史相对较短；6)在与华尔街沟通方面缺乏经验。
-财报信息：
欢聚时代将于美国东部时间3月5日(北京时间3月6日凌晨)美国股市收盘后公布2014财年第四季度财报，并在美国东部时间同日20点(北京时间3月6日9点)召开财报电话会议。投资者可拨打电话+1-845-675-0438收听电话会议，密码为“#84239334”。(唐风)
